自2021年海南实施离岛免税政策以来，2019年销售额从9.86亿增长到1.36.1亿，复合年增长率为38.83 %。美兰机场免税店销售额从2012年的3.8亿元增长到2019年的23.1亿元，复合年增长率为29.41%。
2020年7月1日，离岛免税新政出台后，全岛免税销售额进一步大幅增长。 7月1日至10月19日累计收入108.5亿元，加上上半年的85.72亿元，全年高于136.2019年1亿元基数增长100%基本是肯定的。
当然，美兰机场免税店的免税销售额增长滞后于全岛平均水平的概率很大。从上表可以看出，2018年、2019年和2020年上半年美兰机场的增速开始落后于全岛。
但是，未来5到10年保持两位数增长，甚至20%+、30%+、40%+甚至更多的增长率的概率非常高。
文章二、还有改进的余地
机场免税业务的收入是免税商品销售额乘以积分率得出的。目前，美兰的积分提升率仅为15%左右，合约锁定至2025年4月，低于全国枢纽机场平均水平，无法体现海南离岛免税机场通道价值要知道，海南将成为全球免税战略要塞。
未来，其他免税经营者也将加入竞争，美兰的积分率有望进一步提升。即使与以市区免税为主的韩国相比，机场免税店的加盟率（即积分率）也高达40-60%。
从全球免税Dufry的经营史看（中国免税将在2020年超越Dufry，成为全球第一大免税运营商。2019年之前，Dufry一直是全球第一大免税运营商） ，机场作为免税渠道的作用不可小觑，积分率也很高。
文章三、机场运营不需要有才华的企业家
机场的运作比较透明，很难赔钱。如果一家公司的运营需要任正非、三马这样的天才企业家，那么其运营的不确定性就很高，就像格鲁夫退位后的英特尔一样。机场业务比较简单，免税业务只是收租的角色。操作难度更低，更稳定、更可预测。
其他新信息
8月18日，海南省政府就离岛免税新政策发布新闻发布会。有几个关键点：
1、购物渗透率提升：7月海南机场、海港约160万人次前往离岛，其中46.7万人次在免税店购买免税商品-免费商店。占离岛游客总数的29%，是去年同期12%的两倍多。
2017年仁川机场的购物渗透率约为50%。可见，国内机场对于旅客的免税购物转化率还有很大的提升空间。我国机场旅客免税购物转化率低的原因主要有3个：一是最直接的原因是我国机场免税店面积比较小，品牌少商店。仁川机场拥有免税店156家，品牌加盟店70多家，经营面积约2.5万平方米；迪拜机场免税店面积近4万平方米，经营300多个品牌。国内最大的浦东机场免税营业面积不到10000平方米，免税店11家，品牌加盟店较少。未来，随着浦东机场卫星厅的扩建，免税经营面积将扩大一倍，日常经营也将继续优化。预计上海机场免税店客流转化率仍有较大提升空间；首都和白云机场的面积短期内难以扩大，但运营商仍可以通过增加促销等方式提高旅客转化率。二是购物场景氛围较弱，无论是首都机场、浦东机场，或者新建的白云机场T2航站楼，与国外机场的购物体验和购物氛围还有差距；第三，韩国商行早在2000年就推出了网上免税购物，支持进出境旅客在线提前购买，线下机场提货。
2、新政的威力显示：二是免税品新品类很受欢迎。最受欢迎的是手机、酒类和平板电脑等便携式电子产品，占新品类总销售额的95%。
3、高单价重复购买品类增速最快：8000元以上单价免税品消费增长明显，销售额近12亿元，同比增长4.2倍，占总销售额的比重提高到24%，比新政实施前提高了7个百分点，起到了积极引导海外高端商品消费回流的重要作用。
长期趋势
1、免税消费高增长有望维持
定量分析
未来10年10倍股票的量化考虑逻辑包括：
1、离岛免税新政（取消单品免税额度不超过8000元，将3万公民年免税额度提高到10万元，放宽购物次数和频率）和自由贸易 有岛国的加持，美兰机场未来10年可以提成（不管是网上销售，据说不计提网上销售提成）是否销售收入可以维持过去 7 年 29.4% 的 CAGR 水平。如果可以的话，十年后可委托的离岛免税销售额将达到293亿。
2、佣金率能否进一步提升至市场平均水平？如果不是，还是按15%的水平计算，那么美兰机场10年后的免税特许经营费收入大部分是45亿元，和2019年的$ ()$差不多，然后是美兰机场10年后机场的估值与目前上海机场1500亿元的估值是一致的，也是股价的十倍。如果可以，而且提成率达到40%，那么美兰机场免税特许经营收入为120亿元。应该如何估算？
3、超预期：（1）自2020年7月1日起，全岛离岛免税销售增速超过200%是不可持续的。由于消费转移导致受疫情影响，未来增速会下降，即疫情结束后，离岛免税销售额会出现阶段性下降，但长期来看可能会恢复增长美兰机场免税店，达到年复合增长29%/年。（2）疫情恢复后，美兰机场旅客吞吐量进一步提升，进出境旅客购买免税商品的转化率从7%进一步提升2020年上半年（出入境旅客604万人次，购买免税品4人次4.77万人次）将继续增加，逐步与50%的转化率（或渗透率）看齐韩国仁川，那么未来 10 年的增长率美兰机场免税品销售收入将超过29.@ >1%，届时美兰机场收租人收取的租金将更加可观。 （3）全球经济或国内经济遭遇重大挫折美兰机场免税店，以上推论失去假设依据。
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